三、如何打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)

(一)建立健全雙支柱宏觀調(diào)控框架

十九大報告提出，“健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架”。這個政策框架就回答了我們應(yīng)該怎么做。

什么是雙支柱調(diào)控框架呢?

第一，強(qiáng)調(diào)貨幣政策和宏觀審慎政策兩者之間的分工。前者更多關(guān)注通脹率、經(jīng)濟(jì)增長等實體經(jīng)濟(jì)的問題;后者更多關(guān)注金融市場的問題。

第二，在十九大之前，其實已經(jīng)有宏觀審慎監(jiān)管的表述，它的執(zhí)行主體是人民銀行，叫作MPA(宏觀審慎評估體系)，定位為宏觀審慎監(jiān)管。而十九大報告提到的是宏觀審慎政策框架，它是一個政策框架。宏觀審慎政策框架從原來的宏觀審慎監(jiān)管升級而來。這意味著什么?作為宏觀審慎政策框架，除了原來的監(jiān)管功能之外，還包括要實現(xiàn)的目標(biāo)是什么?在實施過程中，工具組合、政策傳導(dǎo)機(jī)制是什么樣的?具體的監(jiān)管措施落實以后，政策效果是怎么樣的?我們要對它進(jìn)行評估。所以宏觀審慎監(jiān)管從原來一個比較窄的口徑，在目標(biāo)、評估、工具以及傳導(dǎo)機(jī)制等方面做了拓展，升級成為宏觀審慎政策框架。那么，宏觀審慎框架的確立，在一定程度上強(qiáng)化了人民銀行作為金融市場監(jiān)管者的地位。2017年全國金融工作會議中也提到了，強(qiáng)化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險防范職責(zé)。

第三，強(qiáng)調(diào)協(xié)調(diào)監(jiān)管的架構(gòu)。除了人民銀行以外，“一行三會”要有一個協(xié)調(diào)，甚至除了貨幣政策、金融監(jiān)管以外，還要在財政政策、產(chǎn)業(yè)政策等各個方面進(jìn)行協(xié)調(diào)。2017年全國金融工作會議上提出，要設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會。前一段時間剛召開了第一次會議。這樣，落實雙支柱政策框架就有一個有形的主體。

宏觀審慎監(jiān)管的升級變成雙支柱調(diào)控框架，對風(fēng)險治理的一個思路是什么?

我們強(qiáng)調(diào)防范重大風(fēng)險，這些風(fēng)險具體表現(xiàn)有兩種特征。第一種特征，在時間上，它是順周期的。比如說，房價越高，大家越買;越低，越?jīng)]人買。這是一個順周期的特點(diǎn)。本來經(jīng)濟(jì)波動沒有那么大，但金融市場的波動會放大它的擾動。第二種特征，在空間上，跨部門、跨金融市場的傳染性。比如，本來是股票市場出了問題，其他市場還是健康的，但是如果股票市場的風(fēng)險沒有控制好，就有可能擴(kuò)散蔓延到其他市場，它會對整個市場的信心造成沖擊，對整個金融系統(tǒng)都產(chǎn)生影響。所以，如果在時間和空間上金融風(fēng)險的放大失控，就容易引發(fā)重大的金融風(fēng)險。這是我們要防范化解重大風(fēng)險的一個基本出發(fā)點(diǎn)。

所以，宏觀審慎政策框架在防范化解風(fēng)險的時候，就需要從時間、空間，從順周期和跨部門傳染這兩個角度進(jìn)行治理。比如說，在順周期方面，宏觀審慎監(jiān)管就需要有一個逆周期調(diào)解的過程。比如說，5月26日在外匯市場上對人民幣匯率引入的“逆周期因子”調(diào)解。再比如，我們在房地產(chǎn)市場上實施的一些限購、管制措施，在一定程度上也是一種宏觀審慎政策，是一個逆周期調(diào)整。從跨部門的傳染角度來說，比如我們要讓這個金融機(jī)構(gòu)不能做到大而不倒。如果每一個機(jī)構(gòu)都比較小，這個小的機(jī)構(gòu)倒掉沒有關(guān)系，對其他機(jī)構(gòu)的傳染性沒有那么強(qiáng)。再或者，對一些業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，尤其是一些跨部門傳染性很強(qiáng)的業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。